慈悲大智慧

八○年代後，一個很不一樣的金融體系誕生。在放寬管制當道的雷根時代，老派銀行作業模式逐漸被大規模炒作的模式取代，新金融體系的規模遠勝以往。在現行危機爆發前，金融與保險占國民生產毛額達八％，是六○年代的兩倍多。二○○八年初，道瓊成分股包含五檔金融企業，美國國際集團、花旗集團和美國商業銀行都在內。

     金融業變得再也不沈悶，吸引許多菁英投入，讓少數人賺到龐大財富。

     構成這個神奇新金融世界的基礎是金融商品證券化的過程。貸款不再只屬於貸方，而是轉賣給別人，再經過他們的切割磨光，個人債務變成新資產。次級房貸、卡債、車貸，全丟進金融體系的果汁機，打出來的就是美味的三Ａ級投資商品。金融魔術師則因督導此過程而得到豐厚犒賞。

     但金融魔術師根本是騙子，不管他們自不自知，而其魔術不過是廉價的障眼法。最氣人的是，證券化的主要賣點是可藉分散風險使金融體系更健全，結果是個謊言。銀行利用證券化的結果是增加、而非減少風險，這個過程使整體經濟更脆弱，無法承受金融動盪。

     事情出錯是遲早的，到頭來果然出錯。貝爾斯登倒了，雷曼兄弟倒了，最糟的是，證券化徹底崩潰。

     再談歐巴馬政府對這波金融危機的做法。

     有關補助購買不良資產計畫的討論多半談到細節和數字，令人吃驚的是該計畫的內容和官員的談話共同表達的遠景。簡言之，政府似乎相信一旦投資人平靜下來，證券化以及金融運作便可恢復到一兩年前的模樣。

     持平而言，官員是在呼籲加強監管。財政部長蓋特納本周四公布強化監管計畫；這些措施如果在不久前提出，一定被視為太過激進。

     但政府眼中看見的，基本上還是一個與兩年前差不多的金融體系，只是多少受到新規定牽制。

     讀者或可猜到，我不認同這個遠景，不認為這個危機只是金融恐慌，我相信它代表整個銀行模式的失敗，也代表一個過度成長且弊多於利的金融行業的失敗。我不認為歐巴馬政府能使證券化起死回生，也不認為該這麼做。

     （克魯曼為美國普林斯頓大學教授，《紐約時報》專欄作家。本報國際新聞中心尹德瀚譯）